Convertible Notes

Eine Convertible Note (deutsch meist Wandeldarlehen) ist ein Darlehen an ein Startup, das später – typischerweise in der nächsten Finanzierungsrunde – in Unternehmensanteile umgewandelt wird. Gerade rund um Die Höhle der Löwen ist das ein sinnvolles Konzept, weil nach dem TV-Pitch oft schnell Kapital gebraucht wird, ohne sofort eine finale Bewertung festzuzurren.

Inhaltsübersicht

Wann Convertible Notes eingesetzt werden

Convertible Notes werden häufig genutzt, wenn ein Startup schnell finanzieren will, aber eine Bewertung in der Frühphase noch schwer sauber herzuleiten ist. In der Praxis dienen sie oft als Brücke zur nächsten Runde, damit das Team die wichtigsten Meilensteine erreicht, bevor eine größere Finanzierung verhandelt wird. Für DHDL-Gründer ist das besonders relevant, weil nach einem Deal im Studio häufig Anschlussfinanzierungen, neue Vertriebsschritte oder größere Produktionsmengen anstehen, die schnell Liquidität erfordern.

Typische Einsatzsituationen, die auch nach DHDL-Pitches passen:

sehr frühe Phase, wenn Traction und Kennzahlen noch nicht „Series-A-reif“ sind
Bridge zur nächsten Runde, um Zeit für Wachstum oder Markteintritt zu kaufen
mehrere Investoren sollen schnell mitziehen, ohne sofort komplexe Beteiligungsverträge aufzusetzen
Cap Table soll vorerst schlank bleiben, damit die DHDL-Folgephase nicht in Formalitäten stecken bleibt

Die wichtigsten Vertragsbestandteile im Überblick

Eine Convertible Note ist nicht nur „Geld jetzt, Anteile später“, sondern ein Vertrag mit klaren Stellschrauben. Typisch sind Laufzeit, Verzinsung, ein Wandlungsereignis (meist die nächste qualifizierte Finanzierungsrunde) sowie ein Vorteil für frühe Investoren über Discount und/oder Valuation Cap. Im DHDL-Kontext ist genau das wichtig, weil die im Pitch diskutierten „Prozente“ später durch die Wandlungslogik effektiv höher oder niedriger ausfallen können, wenn man nicht sauber rechnet.

Baustein	Was es bedeutet	Warum es nach DHDL wichtig ist
Darlehensbetrag	investierte Summe	Basis für spätere Wandlung im Cap Table
Zins	Verzinsung bis Wandlung/Ende	kann die umwandelbare Summe erhöhen
Laufzeit	Zeitpunkt, an dem etwas passieren muss	verhindert „Endlos-Bridge“ nach dem TV-Pitch
Wandlungsereignis	z. B. nächste Runde	klärt, wann aus dem DHDL-Setup echte Equity wird
Discount	Wandlung günstiger als neue Investoren	belohnt frühes Risiko, beeinflusst Gründerverwässerung
Valuation Cap	Obergrenze der Wandlungsbewertung	schützt Investor bei stark steigender Bewertung

Damit Convertible Notes nach einem DHDL-Auftritt nicht zum Überraschungsei werden, sollten Gründer diese Bausteine früh mit der nächsten Runde zusammendenken. Je klarer die Mechanik, desto weniger Stress entsteht später bei Due Diligence und Cap-Table-Abstimmung.

Wandlung in Anteile: Discount, Valuation Cap und „qualifizierte Runde“

Die Kernlogik ist: Bei einer späteren Finanzierungsrunde wird das Darlehen (oft inkl. aufgelaufener Zinsen) in Anteile umgewandelt, statt zurückgezahlt zu werden. Der frühe Investor erhält dabei meist einen Vorteil, entweder über einen Discount (günstigerer Preis als neue Investoren) oder über einen Valuation Cap (Wandlung so, als wäre die Bewertung maximal begrenzt). Für DHDL-Gründer ist das relevant, weil ein scheinbar kleiner Unterschied in Discount oder Cap im Ergebnis spürbar an der eigenen Quote zieht.

Ein Mini-Beispiel hilft, die DHDL-Logik „Deal wirkt einfach, Cap Table ist es nicht“ greifbar zu machen:

Ein Investor gibt 100.000 Euro als Convertible Note, mit Discount von 20 Prozent, damit er nach dem TV-Pitch für sein Risiko belohnt wird.
In der nächsten Runde liegt der rechnerische Preis pro Anteil bei 10 Euro, weil neue Investoren zu dieser Bewertung einsteigen.
Durch den Discount wandelt der Investor zu 8 Euro pro Anteil und erhält mehr Anteile als ein neuer Investor für dieselbe Summe, was die Verwässerung der DHDL-Gründer erhöht.

Wichtig ist außerdem die Definition, wann überhaupt „gewandelt“ wird: Oft ist das an eine qualifizierte Finanzierungsrunde gebunden, also eine Runde ab einer bestimmten Mindestgröße. Das verhindert, dass die Wandlung bei kleinen Zwischendeals nach DHDL ungewollt ausgelöst wird und der Cap Table ohne Not unübersichtlich wird.

Was passiert, wenn die nächste Runde nicht kommt?

Convertible Notes werden häufig abgeschlossen, weil alle davon ausgehen, dass die nächste Runde „eh kommt“. In der Realität kann sich Fundraising verzögern oder scheitern, und genau dann werden Laufzeit, Rückzahlungslogik und Neuverhandlung zum echten Thema. Für DHDL-Teams ist das wichtig, weil TV-Reichweite zwar hilft, aber keine Garantie ist, dass die nächste Runde rechtzeitig und zu guten Konditionen klappt.

Typische Regelungsvarianten (vereinfachte Praxisbilder):

Verlängerung: Laufzeit wird verlängert, um Zeit für Fundraising zu gewinnen
Rückzahlung: Darlehen wird fällig, was für Startups nach DHDL selten angenehm ist
Wandlung zu definierten Bedingungen: z. B. Wandlung zu einer festgelegten Logik, wenn keine Runde stattfindet

Gerade deshalb sollten Gründer nach einem DHDL-Pitch nicht nur die „Happy Path“-Wandlung rechnen, sondern auch den Fall „Fundraising dauert länger“. Das ist keine Schwarzmalerei, sondern schützt vor Drucksituationen, in denen Terms plötzlich schlechter werden.

Vorteile und Risiken für Gründer und Investoren

Convertible Notes sind beliebt, weil sie Geschwindigkeit bringen, aber sie verlagern Komplexität in die Zukunft. Für Gründer liegt der Vorteil oft darin, dass sie schnell abschließen können und nicht sofort eine Bewertung bis ins Letzte verteidigen müssen. Für DHDL-Gründer kann das nach dem Pitch entscheidend sein, weil Zeit oft wichtiger ist als die letzte Nachkommastelle in der Bewertung.

Typische Vorteile und Nachteile aus Gründerperspektive, die nach DHDL besonders häufig zählen:

+ schneller Abschluss, weniger Bewertungsdiskussion in einer frühen Phase
+ Cap Table bleibt zunächst übersichtlich, obwohl schon Kapital fließt
– spätere Verwässerung wirkt „unsichtbar“, wenn man nicht issued und fully diluted simuliert
– Laufzeit und Trigger können Druck erzeugen, wenn die Anschlussrunde nach dem TV-Pitch länger dauert

Auch für Investoren hat das Instrument klare Logik: Sie geben heute Geld und erhalten später einen strukturierten Einstieg mit Vorteil, falls das Startup wächst. Gleichzeitig tragen sie das Risiko, dass keine qualifizierte Runde kommt oder sich alles verzögert, was nach DHDL trotz Medienwirkung vorkommen kann. Genau deshalb sind die Details (Rang, Informationsrechte, Trigger) nicht „Juristenkram“, sondern Kern des Risikoprofils.

Convertible Note, SAFE oder direktes Equity im DHDL-Umfeld

In der Praxis steht die Convertible Note oft neben SAFE oder direktem Equity-Investment. Bei Equity wird sofort eine Bewertung festgelegt und Anteile werden direkt übertragen, während Convertible Notes und SAFEs die Bewertung häufig auf eine spätere Runde verschieben. Rund um DHDL ist dieser Vergleich besonders sinnvoll, weil im Studio meist direkte Equity-Deals verhandelt werden, während außerhalb der Sendung Anschlussfinanzierungen manchmal schneller über Zwischeninstrumente laufen.

Instrument	Bewertung sofort nötig?	Warum es nach DHDL attraktiv sein kann	Typisches Risiko
Convertible Note	eher nein	schnell, klare Brücke zur nächsten Runde	Verwässerung wird zu spät verstanden
SAFE	eher nein	sehr schlank, oft noch schneller	Marktstandard/Investorenerwartung variiert
Equity	ja	sofort Klarheit über Ownership	mehr Dokumente, mehr Verhandlung

Für DHDL-Gründer gilt: Es ist weniger wichtig, welches Instrument „hip“ ist, sondern ob es zur nächsten Runde passt. Wer später Series-A-kompatibel sein will, sollte heute so strukturieren, dass Cap Table und Wandlungslogik später nicht zum Hindernis werden.

DHDL-Checkliste: Was vor der Unterschrift durchgerechnet werden sollte

Ein Wandeldarlehen ist dann gut, wenn es Zeit kauft, ohne euch später in eine Ecke zu drängen. Dafür lohnt sich eine kurze, harte Prüfung: Wie sieht der Cap Table nach Wandlung aus, wie verändert sich die Gründerquote, und welche Fristen können Stress machen. Im DHDL-Umfeld ist diese Checkliste besonders hilfreich, weil sie aus einem „Deal im Pitch-Gefühl“ eine saubere, investierbare Struktur macht.

Kurze Checkliste für DHDL-Gründer:

Wandlungsszenario: issued und fully diluted nach der nächsten Runde simulieren
Discount/Cap: verstehen, welcher Mechanismus in welchem Szenario wirkt
Laufzeit: realistisch zur Fundraising-Planung passend
Trigger: was passiert ohne qualifizierte Runde (Verlängerung, Rückzahlung, Alternativ-Wandlung)
Cap Table: Wandelinstrumente sauber dokumentieren, damit Due Diligence nicht ins Stocken gerät
Anschlussfähigkeit: passt die Struktur zu euren nächsten Schritten nach DHDL (z. B. Seed-Erweiterung oder Series A)?

Häufige Fragen zu Convertible Notes

Was ist eine Convertible Note einfach erklärt?

Eine Convertible Note, im Deutschen meist Wandeldarlehen genannt, ist ein Darlehen an ein Startup, das nicht zwingend klassisch zurückgezahlt wird, sondern später in Unternehmensanteile umgewandelt werden kann. Das Instrument wird häufig genutzt, wenn schnell Kapital benötigt wird, aber eine belastbare Unternehmensbewertung in der Frühphase noch schwer festzulegen ist. Für Gründer und Investoren ist es damit eine Brückenfinanzierung zwischen heutigem Kapitalbedarf und späterer Eigenkapitalrunde.

Wann ist ein Wandeldarlehen für Startups sinnvoll?

Ein Wandeldarlehen ist vor allem dann sinnvoll, wenn ein Startup kurzfristig Liquidität braucht, aber eine reguläre Finanzierungsrunde noch nicht sauber vorbereitet oder bewertet werden kann. Das ist häufig in sehr frühen Phasen, vor einer größeren Anschlussrunde oder in einer Übergangsphase mit klaren Meilensteinen der Fall. Im DHDL-Umfeld kann das besonders relevant sein, wenn nach dem TV-Auftritt schnell Kapital für Produktion, Wachstum oder Vertrieb benötigt wird, ohne sofort eine endgültige Beteiligungsstruktur festzulegen.

Was bedeuten Discount und Valuation Cap bei einer Convertible Note?

Der Discount gewährt dem frühen Investor bei der späteren Wandlung einen günstigeren Anteilspreis als den neuen Investoren der nächsten Finanzierungsrunde. Ein Valuation Cap begrenzt zusätzlich die Bewertung, zu der gewandelt wird, und schützt den Investor, falls das Startup bis zur nächsten Runde deutlich an Wert gewinnt. Beide Mechanismen belohnen das frühe Risiko des Investors, führen aber zugleich dazu, dass Gründer bei der Wandlung stärker verwässert werden können.

Wann wird eine Convertible Note in Anteile umgewandelt?

Die Umwandlung erfolgt meist bei einem vertraglich festgelegten Wandlungsereignis. Typischerweise ist das die nächste qualifizierte Finanzierungsrunde, also eine Eigenkapitalrunde ab einer bestimmten Mindestgröße. Entscheidend ist, dass der Vertrag genau regelt, wann die Wandlung ausgelöst wird und nach welcher Preislogik die neuen Anteile berechnet werden.

Was passiert, wenn die nächste Finanzierungsrunde nicht zustande kommt?

Wenn keine nächste Runde zustande kommt, wird die vertragliche Ausgestaltung besonders wichtig. Je nach Vereinbarung kann die Laufzeit verlängert, eine Rückzahlung fällig oder eine alternative Wandlung zu vorher definierten Bedingungen vorgesehen sein. Gerade für Startups ist dieser Punkt wichtig, weil ein Wandeldarlehen zwar schnell Kapital bringt, aber bei ausbleibender Anschlussfinanzierung auch Druck auf Liquidität und Verhandlungsspielraum auslösen kann.

Warum ist eine Convertible Note im DHDL-Kontext relevant?

Rund um Die Höhle der Löwen ist das Thema relevant, weil nach einem Pitch oft schnell Kapitalbedarf entsteht, etwa für Warenbestand, Markteintritt oder Anschlusswachstum. Ein Wandeldarlehen kann in solchen Situationen Tempo schaffen, ohne sofort alle Fragen zur finalen Bewertung und Beteiligungsquote entscheiden zu müssen. Gleichzeitig sollten Gründer im DHDL-Umfeld genau simulieren, wie sich Discount, Cap und Wandlung später auf den Cap Table und die eigene Quote auswirken.

Quellen und weiterführende Links

Infobox

Wandeldarlehen werden im Bitkom-Guide als INVEST-förderfähig eingeordnet. Das kann für DHDL-Gründer interessant sein, wenn Business Angels über Förderlogik investieren.

Glossar-Übersicht

¶ Convertible Notes wurde von Autor:in Robert (rh) veröffentlicht am 9. April 2026.
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